6月26日晚間，央行發布一年一度的《中國金融穩定報告》(下稱“《報告》”)。央行每年會對上一年我國金融體系的穩健性狀況進行年度評估，這不僅是中國金融業2015年度最全面的評估，也是市場對于今年金融業觀察的風向標。

 

總體來看，《報告》認為，2015年，我國宏觀經濟運行總體平穩，金融業改革全面深化，金融機構實力進一步提高，金融市場規范創新發展，金融基礎設施建設扎實推進，金融體系總體穩健，服務實體經濟能力繼續增強。

 

對于2016年金融改革發力點，《報告》重點提到了利率市場化改革和宏觀審慎等問題，明確要“加強金融監管，完善宏觀審慎政策框架”。“完善金融風險監測、評估、預警和處置體系建設，全面排查風險隱患。強化對跨行業、跨市場風險及風險傳染的分析研判，落實監管責任，防止監管空白和監管套利。”

 

《報告》設專題“加快推進利率市場化”指出利率市場化改革進入階段，要進一步推進利率市場化改革。其核心是要發揮好金融機構、自律機制、央行三道“防線”的作用，進一步健全市場化利 率形成和調控機制。銀行壓力測試基本過關，但7個重點領域風險敞口測試結果值得關注，包括表外業務、銀行表內外理財和長三角地區貸款等領域風險。

 

在證券期貨業方面值得關注的是，今年央行在《報告》中提到要繼續推動并購重組等市場化改革研究出臺發行優先股、定向發行可轉換債券等作為并購重組支付方式的實施細則；嚴格限制杠桿比例過高的股票融資類結構化產品；研究解決H股“全流通”問題;完善QFII、RQFII制度，啟動深港通，完善滬港通，研究滬倫通。《報告》特設專欄“加強高頻交易監管”，提出審慎對待A股市場“T+0”交易。

 

金融業改革全面深化：利率市場化進入新階段

2015年我國金融業運行方面，《報告》指出，銀行業資產負債規模保持增長，服務“三農”和小微企業的水平繼續提升，配置到經濟社會重點領域和薄弱環節的信貸資源不斷增加，開發性、政策性金融機構改革取得重要進展，銀行業整體資本充足率穩中有升，信用風險總體可控。

 

《報告》認為，取消對利率的行政管制后，我國的利率市場化改革進入新階段，核心是要發揮好金融機構、自律機制、央行三道“防線”的作用，進一步健全市場化利率形成和調控機制。

 

一方面，要推動金融機構提高自主定價能力，根據市場供求關系決定各自的利率，不斷健全市場化的利率形成機制;另一方面，積極構建央行利率政策指導體系。加強運用短期回購利率和常備信貸便利(SLF)，逐步培育短期政 策利率，引導短期市場利率的形成;階段性地發揮再貸款、中期信貸便利 (MLF)、抵押補充貸款(PSL)等工具的調節作用，引導和穩定中長期市場利率。強化市場基準利率和收益率曲線建設。同時，針對個別非理性定價行為進行必要的行業自律和監督管理，防患于未然。

 

《報告》指出要“加強金融監管，完善宏觀審慎政策框架。完善金融風險監測、評估、預警和處置體系建設，全面排查風險隱患。梳理了宏觀審慎政策發展。”

 

2016年1月，央行已構建起金融機構宏觀審慎評估體系 (Macroprudential Assessment，MPA)。2015年，人民銀行將外匯流動性和跨境資金流動納入了宏觀審慎管理范疇，進一步完善了宏觀審慎政策框架，通過引入遠期售匯風險準備金調節。

 

《報告》稱，以上海自貿區模式為基礎構建本外幣一體化管理的全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架，面向在上海、廣東、天津、福建四個自貿區和相關地區注冊的企業以及27家銀行類金融機構實施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策。

 

此外，2016年1月25日起對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率，建立了對跨境人民幣資金流動進行逆周期調節的長效機制，抑制跨境人民幣資金流動的順周期行為，引導境外金融機構加強人民幣流動性管理，促進境外金融機構穩健經營。

 

資本市場開放與監管：研究滬倫通

《報告》提示，2016年資產質量下行壓力繼續加大，表外業務風險隱患依然存在，民間融資及非法集資風險有所抬頭。證券期貨業資產規模持續增長，市場基礎性制度建設繼續推進，資本市場雙向開放不斷深化。部分上市公司經營壓力有所增大，受多種因素影響，股票市場出現大幅波動。

 

《報告》還指出今年證券期貨業資本市場改革發展戰略的發力點。具體來看，在促進證券期貨業市場主體方面，“大力發展機構投資者，進一步放開公募、私募基金的審批門檻，放寬機構 投資者入市比例，繼續推動商業銀行投資設立基金管理公司。”

 

此外，擴大資本市場雙向開放， 進一步拓寬境內企業境外上市融資渠道，研究解決H股“全流通”問題。完善QFII、RQFII制度，逐步放寬投資額度，推動A股納入國際指數，引導境外主權財富基金、養老金、被動指數基金等長期資金加大境內投資力度。啟動深港通，完善滬港通，研究滬倫通。推進自貿區金融開放創新試點。推動港資、澳資機構在境內設立合資證券、基金經營機構。支持證券基金期貨經營機構境外子公司的發展。深入推進內地與香港基金互認，穩步推進香港互認基金 在內地注冊。

 

央行還設“加強高頻交易監管的建議 ”的專欄，提出可借鑒國際經驗，在控制好風險的基礎上，進一步加強對高頻交易的監管。具體來了，《報告》提出“建立立體式的高頻交易風險防線”。并提出“審慎對待A股市場T+0交易”。

 

對于T+0交易，《報告》稱：目前，我國資本市場制度建設尚不完備，各類機構投資者的風控體系尚顯薄弱，中小投資者的非理性行為依然突出，在相關環境沒有根本性改變的情況下，貿然恢復股票T+0交易不僅無助于提高市場效率，還可能助長高頻交易，加劇金融投機氛圍，誘發系統性金融風險。

 

銀行壓力測試基本過關

2015年底，央行組織我國31家資產規模在5000億元以上的31家大中型商業銀行，開展了2015年度金融穩定壓力測試。此次壓力測試包含信用風險壓力測試、市場風險壓力測試和流動性風險壓力測試，目的是基于2015年底31家商業銀行的資產負債表等數據，評估商業銀 行在不利沖擊下的穩健性狀況。

 

《報告》顯示，壓力測試總體結論為：銀行體系對信用風險的抗沖擊能力較強，市場風險方面，銀行賬戶利率基礎風險基本可控，利率風險對交易賬戶的影響較小，匯率變動對銀行體系的直接影響有限。

 

銀行信用壓力測試下，《報告》提示應當關注7個重點領域風險敞口測試結果，表外業務、銀行表內外理財和長三角地區貸款等領域風險。從測試結果的機構分布來看，由于資本充足水平、風險敞口大小及資產質量的不同，各商業銀行的抗風險能力存在一定的差異。

 

具體來看，信用風險敏感性測試和情景壓力測試結果均表明，我國商業銀行資產質量和資本充足水平較高，以31家商業銀行為代表的銀行體系對宏觀經濟沖擊的緩釋能力較強，總體運行穩健。

 

市場風險測試下，銀行賬戶利率基礎風險基本可控：各類型銀行的資本充足率降幅差異不大，中型商業銀行的凈息差降幅略高于大型商業銀行。利率風險對交易賬戶的影響較小：中型商業銀行資本充足率的降幅明顯高于大型商業銀行，表明中型商業銀行對各種人民幣債券收益率曲線上升更為敏感。匯率變動對銀行體系的直接影響有限：在相同的沖擊下，中型商業銀行的資本充足率降幅較大。

 

流動性風險壓力測試結果表明，在壓力沖擊下各商業銀行的流動性比例出現不同程度的下降，不過僅兩家中型商業銀行在重度沖擊下的流動性比例低于25%的監管要求。